2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，唐山只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、唐山银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，官场则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。有意思的是，持续长先查从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，持续长先查货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

从公司资本结构的微观基础出发，巨震我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，巨震1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，任市委传统的白芝浩规则需要更新。当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，宣传它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，部部黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，后被但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，后被那将错失经济繁荣，非常可惜。

欧元区国家1999年同时放弃本国货币，唐山这就从国家层面实施了股转债。

过去30年，官场合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足，持续长先查在这方面，持续长先查罗伯特·卢卡斯（RobertLucas）曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。

在伦敦经济学院，巨震我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、巨震默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。基于我们提出的新微观基础，任市委宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，任市委由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。

宣传国际货币基金组织是全球主要的宏观经济和货币政策协调和研究中心。而有些公司数次或者多次增发股票后，部部其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。